 -->
Инвесткомпания «Атон» понизила прогнозируемую стоимость акций ОАО «Газпром Нефть» на конец 2007 года до $3.65 с $4.74. Новая прогнозируемая цена подразумевает потенциал снижения на 8% по сравнению с текущим уровнем.
«Учитывая отсутствие видимых катализаторов роста, мы повторяем рекомендацию «держать» акции компании», — говорится в отчете «Атона».
Прогноз по стоимости акций понижен после анализа финансовых результатов «Газпром Нефти» за 2006 год.
Выручка «Газпром Нефти» за 2006 год в размере $20.2 млрд оказалась ниже оценок «Атона». Объем собственной добычи нефти компанией составил 238 млн баррелей, что на 1% меньше результатов 2005 года. Помимо этого, «Газпром Нефть» приобрела 74.5 млн баррелей нефти у дочерней «Славнефти» по средней цене $25 за баррель (дисконт к средней цене нефти в России в 2006 году — $30 за баррель — составил 17%). Компания также смогла увеличить объемы переработки на 38% по сравнению с предыдущим годом до 178 млн баррелей. Рентабельность переработки оставалась на высоком уровне, который периодически превышал доходность экспортных поставок. Объем переработки на НПЗ в Омске, Москве и Ярославле составил 75% от объема собственной добычи компании и 56% от совокупного объема, что делает «Газпром Нефть» одной из наиболее интегрированных нефтяных компаний в России.
Совокупные операционные и коммерческие/административные затраты в размере $3.7 млрд оказались на 26% выше прогноза «Атона». Несмотря на снижение налоговых выплат (кроме выплат по налогу на прибыль) и сокращение стоимости закупок нефти и нефтепродуктов на $380 млн (в первую очередь, из-за более выгодных условий сделок со Славнефтью), показатель EBITDA составил $5.17 млрд, что на 4% ниже прогноза «Атона».
Операционная прибыль совпала с прогнозом инвесткомпании за счет более низких затрат на износ и амортизацию ($803 млн против прогноза $1 млрд).
При этом рост операционных и коммерческих/административных затрат нивелировал снижение стоимости закупок и амортизации.
«После включения в нашу модель фактических результатов 2006 года и корректировки прогноза будущих затрат мы снизили нашу оценку EBITDA на 14% в 2007 году и на 20% — в 2008 году. На прогноз выручки повлияло сокращение объемов закупки нефти у третьих сторон для перепродажи (за исключением «Славнефти», где закупки в будущем будут превышать 73 млн баррелей) Прогноз затрат был увеличен на основании данных 2006 года, с учетом оценки будущего укрепления рубля к доллару и известных изменений в тарифах на транспортировку и электроэнергию. Повышение прогноза затрат негативно повлияло на оценку будущих показателей EBITDA и чистой прибыли. Прогноз чистой прибыли понижен на 12% в 2007 году и на 17% в 2008 году», — пишет Атон.
Чистая прибыль «Газпром нефти» в 2007 году прогнозируется «Атоном» в $2.894 млрд, а в 2008 году — в размере $2.297 млрд. Показатель EBITDA в 2007 и 2008 годах оценивается, соответственно, в $4.097 млрд и $3.379 млрд.
«Мы не видим катализаторов для роста стоимости акций в ближайшей перспективе, но отмечаем многочисленные риски. Пока «Газпром Нефти» успешно удавалось отстоять свои торговые операции от посягательств со стороны Газпрома, который объявил о намерении консолидировать весь трейдинговый бизнес компании. По нашим оценкам, эти операции принесли компании примерно $2 млрд выручки в 2006 году. Если компания потеряет контроль над торговыми операциями, она рискует потерять и выручку (вместе с контролем над netback и денежными потоками), что повлечет за собой негативные последствия для наших оценок финансовых показателей и прогнозируемой стоимости акций «Газпром Нефти», — говорится в отчете.
Как отмечает «Атон», «Газпром» больше не планирует передавать своему дочернему предприятию новые нефтяные проекты, предпочитая использовать «Газпром Нефть» в качестве оператора и разработчика месторождений, но оставляя лицензии на них (и право на добытую нефть) под собственным контролем. Атон прогнозирует, что объем добычи составит в 2007 году 661 тыс. баррелей в сутки. В дальнейшем Атон ожидает, что дочерние предприятия «Сибнефть-Югра» и «Арчинское» будут расширять бизнес опережающими темпами, в результате чего к 2014 году объем добычи должен возрасти до 740 тыс. баррелей в сутки, передает AK&M.
Нефтепродукты на eOil.ru | 
